2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.27億元，同比增長(zhǎng)5.54%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2971萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2678萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.99%，實(shí)現(xiàn)基本EPS0.21元。

　　積極謀求業(yè)務(wù)升級(jí)。公司主業(yè)為傳統(tǒng)票印，行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，年均增速在10%左右，公司近年來(lái)，隨著數(shù)字時(shí)代的發(fā)展，公司積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，2007-2010年開(kāi)展了數(shù)字印刷和智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)，2010年通過(guò)定向增發(fā)新增了銀行IC卡/社保卡以及個(gè)性化彩印業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，由于銀行/社保卡項(xiàng)目投產(chǎn)推遲，收入僅小幅增長(zhǎng)5.54%。

　　紙價(jià)下降，毛利率小幅回升。公司目前核心業(yè)務(wù)仍然是傳統(tǒng)的票據(jù)印刷，收入占比約80%，下游主要是政府行政單位和金融企業(yè)，對(duì)價(jià)格敏感度較低，成本下降的邏輯可在公司得以體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率小幅上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)至31.1%，全球經(jīng)濟(jì)的疲軟使公司面臨低價(jià)的原材料環(huán)境，預(yù)計(jì)2012年公司毛利率將維持高位。

　　未來(lái)看點(diǎn)。公司新型業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速發(fā)展，RFID是物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，在“十二五”規(guī)劃對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)下，有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；IC卡/社保卡業(yè)務(wù)為公司定增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年下半年可逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，2013年將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。智能卡業(yè)務(wù)將在中國(guó)迅速發(fā)展，我們對(duì)公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期樂(lè)觀。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS為0.86、1.06元和1.39元，以4月19日收盤價(jià)19.47元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為22.8、18.4倍和14.0倍，我們看好公司在物聯(lián)網(wǎng)、智能卡、個(gè)性化彩印業(yè)務(wù)的發(fā)展，一旦行業(yè)啟動(dòng)，公司將成為行業(yè)發(fā)展的典型受益者，考慮到公司智能卡業(yè)務(wù)的盈利能力尚未有實(shí)證，我們暫給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1.紙價(jià)上漲對(duì)傳統(tǒng)票印業(yè)務(wù)盈利的沖擊；2.智能卡領(lǐng)域不能收到客戶的認(rèn)證。